Почему рост долга — это не всегда плохо для инвесторов
Многие инвесторы видят в росте долга тревожный сигнал, но в корпоративных финансах долг — нейтральный инструмент. Его польза определяется стоимостью заимствований и доходностью вложений. Данную информацию сообщает портал Finam.Ru.
Рассмотрим две компании. Первая берёт кредит под 15% годовых и строит новые магазины, которые приносят 25% на вложенный капитал. Вторая оформляет такой же заём, чтобы выплатить дивиденды или перекрыть старые долги. Показатель задолженности растёт у обеих, однако выигрывают акционеры лишь первой.
Существуют два способа привлечения средств: эмиссия акций или кредит. Акции обходятся дорого — требуют высокой доходности и размывают доли действующих владельцев. Заём дешевле, если ставка ниже, чем прибыль от вложений. Задача финансового директора сводится не к полному отказу от долгов, а к выбору структуры капитала, при которой бизнес стоит максимально дорого.
Поводом для разговора стал отчёт X5 за второй квартал. Часть инвесторов восприняла увеличение долговой нагрузки как признак ухудшения финансового положения и возможного сокращения дивидендов, а отдельные аналитики заговорили о шорте бумаг. Однако сам по себе рост долга не говорит о качестве бизнеса.
Решающее значение имеют ставка привлечения, динамика EBITDA и операционная прибыль для обслуживания процентов. X5 привязывает дивиденды к целевому уровню долга и продолжает расти; рейтинг AAA позволяет занимать по ставкам, близким к ОФЗ. Тревожным сигналом долг становится, если он растёт быстрее прибыли, компания постоянно рефинансирует кредиты, свободный денежный поток несколько кварталов отрицательный, а средства уходят на латание финансовых дыр. В остальных случаях рост задолженности — признак эффективной работы с капиталом.
