Допэмиссия: полезная опция или корпоративный рефлекс
Когда компании нужны деньги, разговор обычно сводится к тому, кто их даст. Но кто заплатит за ошибки, кто потеряет в доле и кто получит выгоду в случае успеха — вопросы куда менее удобные. Допэмиссия, вообще, штука полезная: компания выпускает новые акции, получает капитал и направляет его на развитие или снижение долговой нагрузки. Однако прежние акционеры видят беду: доля размывается. А вдруг новые средства не принесут дополнительной стоимости? Об этом сообщает портал Finam.Ru.
Пример ВТБ показал, что даже огромная потребность в капитале не гарантирует размещения. Банк собирался провести допэмиссию по 87 рублей за акцию, но 1 октября выпуск признали несостоявшимся: не разместили ни одной бумаги. Этот факт не доказывает, что инвесторы отказались от ВТБ навсегда, но демонстрирует: объявить параметры сделки и реально привлечь деньги — две большие разницы.
Эмитенту нужна цена, которая даст запланированный капитал, а инвестору — цена, при которой покупка оправдает риск. Часто эти две арифметики не сходятся, и никакие презентации не заставят рынок добровольно достать кошелек. Допэмиссия нужна бизнесу, но разве акционер обязан оплачивать ее на любых условиях? Особенно если он уже вложил деньги, пережил падение котировок и теперь думает, вкладывать ли еще.
Не всякая допэмиссия — плохая новость. Если деньги идут в проект с понятной экономикой, помогают снизить дорогой долг или увеличить прибыль — выпуск вполне разумен. А вот когда эмиссия нужна, чтобы затыкать финансовые дыры, инвестор вправе спросить, где предел его участия в этом аттракционе. Показателен кейс КАМАЗа: акционеры одобрили закрытую допэмиссию почти на 234,5 млн акций с участием государства в лице Росимущества и ФГУП "НАМИ". Здесь круг участников ограничен, поэтому вопрос о том, кто принимает на себя финансовую нагрузку, стоит иначе.
Разговор о допэмиссиях должен выйти за пределы формального "компании нужен капитал". Капитал нужен всем, но на каких условиях его привлекают и как распределяют между собственниками? У эмитента есть право просить деньги, у акционера — право не соглашаться. Если компания хочет, чтобы рынок финансировал ее развитие, ей придется объяснить, помимо суммы, почему следующая порция капитала принесет лучший результат. Иначе допэмиссия превращается в простой корпоративный рефлекс: денег не хватает — выпускаем акции.
